Los bonos del Tesoro estadounidense sirven como referencia para el costo del financiamiento de largo plazo en buena parte del mundo. Cuando sus tasas suben de manera persistente, conseguir financiamiento en países como el nuestro tiende a encarecerse. Las tasas chilenas de largo plazo también tienden a seguir esos movimientos.
¿Por qué las tasas de los créditos hipotecarios en Chile siguen bastante más altas que antes de la pandemia, aunque el Banco Central redujo la suya con fuerza en los últimos años? Parte de la respuesta está a miles de kilómetros, en Washington. Las decisiones que prepara Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, pueden reforzar esa conexión.
Warsh llegó a la Fed nombrado por Donald Trump tras defender tasas de interés más bajas. Muchos esperaban que siguiera las preferencias de la Casa Blanca. Sin embargo, en septiembre la Fed subió su tasa por unanimidad y en octubre decidió mantenerla. Hasta ahora, la preocupación por la inflación ha pesado más que las presiones políticas.
Warsh también quiere cambiar cómo funciona la Fed. Para ello creó grupos de trabajo que revisan desde cómo se mide la inflación hasta cómo interviene el banco central en los mercados financieros. Las primeras recomendaciones sobre este último tema podrían comenzar a discutirse a principios de 2027.
Existen distintas tasas de interés. La que fija nuestro Banco Central, la Tasa de Política Monetaria (TPM), influye sobre el costo del dinero de corto plazo. Cuando una familia solicita un crédito hipotecario o una empresa necesita financiar un proyecto a veinte años, importan las tasas de largo plazo. Esas dependen también de lo que ocurre en los mercados internacionales.
Una tasa de largo plazo refleja cuánto esperan los inversionistas que cueste el dinero durante los próximos años, además de la compensación que exigen por prestarlo durante tanto tiempo (la prima por plazo). Por eso puede subir aunque el banco central mantenga o reduzca su tasa de política monetaria. Las tasas hipotecarias, además, reaccionan con rezago: tardan en subir y tardan en bajar.
Uno de los cambios que estudia Warsh tiene que ver con el papel de la Fed en los mercados financieros. Tras la crisis de 2008, y nuevamente durante la pandemia, la Reserva Federal compró enormes cantidades de bonos (la llamada flexibilización cuantitativa) para reducir las tasas largas y estimular la economía. Con ello adquirió una influencia mucho mayor sobre esos mercados.
Warsh ha cuestionado esa estrategia. Plantea reducir gradualmente el tamaño del balance de la Fed y concentrar su política monetaria en las tasas de corto plazo. Una menor demanda de bonos tendería a reducir su precio y elevar su rendimiento. Si ese cambio se concreta, podría aumentar la prima por plazo y, con ello, las tasas largas en Estados Unidos. El resultado dependerá también de la inflación esperada y de las necesidades de financiamiento del gobierno.
Los efectos de estos cambios se sentirían en nuestro país. Los bonos del Tesoro estadounidense sirven como referencia para el costo del financiamiento de largo plazo en buena parte del mundo. Cuando sus tasas suben de manera persistente, conseguir financiamiento en países como el nuestro tiende a encarecerse. Las tasas chilenas de largo plazo también tienden a seguir esos movimientos. Las hipotecarias, que se pactan en UF, reaccionan igualmente, aunque con más rezago.
Chile ya vivió esa divergencia. En 2023, mientras el Banco Central comenzaba a reducir la TPM, las tasas hipotecarias seguían aumentando y alcanzaron sus niveles más altos hacia fines de ese año. Hoy la TPM permanece en 4,5%, pero las tasas hipotecarias han vuelto a subir en los últimos meses. También podría encarecerse el financiamiento de las empresas, postergando inversiones y afectando el crecimiento.
Para nuestra economía, lo que ocurra con las tasas largas en Estados Unidos puede ser tan importante como las decisiones que tome el Banco Central de Chile.
(Fuente: ex-ante.cl)
